价值投资者的护城河:识别并持有高品质公司,持续获取超额利润
相关资料
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史蒂芬·布莱斯（Stephen Blyth）；哈佛管理公司（Harvard Management Company）董事长兼 CEO，哈佛大学统计学实践教授
投资就是不断学习的过程，本书提供并分析了英国对冲基金AKO Capital 遵循品质投资理念进行操作的著名案例，任何人都会从中获得实质性的经验。
彼特·H. 安蒙（Peter H.Ammon）；宾夕法尼亚大学（University of Pennsylvania）首席投资官
本书告诉我们帮助英国对冲基金 AKO
Capital 走向成功的科学与艺术。《价值投资者的护城河》既是一本投资手册，也是一首对优秀企业之美的颂歌。
韩瑞龙（Henrik Ehrnrooth）；通力集团（KONE）总裁
《价值投资者的护城河》根据现实生活的实例和经验，向我们展示了评估投资机会的独特方法。书中充满了有趣的案例和观点，不仅能让投资者受益匪浅，还能让追求建立高品质企业并长久经营的领导者获益良多。本书堪称非凡的作品，值得商业领导、MBA 学生和投资者一读。
杰森·卡莱茵（Jason Klein）；纽约史隆凯特琳癌症纪念医院（Memorial Sloan Kettering CancerCenter）高级副总裁兼首席投资官
如果你正在读彼得 ·
林奇（Peter Lynch）的《彼得·林奇的成功投资》（One Up on Wall Street）和塞斯·卡拉曼（Seth Klarman）的《安全边际》（Margin of Safety）时遇到困惑，那么《价值投资者的护城河》会一一为你解答。本书结合了识别可持续增长（Sustainable
growth）的洞察力以及精准的运算，让你在机会来临之际果断出击，并提供有利可图的投资艺术。
托马斯·A. 鲁索（Thomas A.Russo）；投资顾问公司 Russo &
Gardner 公司合伙人
我极力推荐《价值投资者的护城河》，因为这是一本利用投资原则核心力量的指南。它为我们展示了为何*好的长期“安全边际”不是来自投资的价格，而是来自企业竞争优势的价值。
尼尔·奥斯特（Neil Ostrer）；马拉松资产管理公司（Marathon Asset Management）创始人
这是来自一支*品质投资团队的力作。《价值投资者的护城河》清晰、严谨地剖析了卓有成效的长期投资策略。在短期投资理念当道的世界，本书提出的观点是不可多得的知识财富。
哈桑·马斯里（Hassan Elmasry）；独立特许合作经营伙伴（Independent
Franchise Partners）创始人兼首席投资组合经理
这本书以简洁、清晰的内容介绍了稳健的投资原则、独到的商业模式和丰富多彩的商业案例。能读到这样一本好书实在令人愉悦。
迈克尔·奥利里（Michael O’Leary）；瑞安航空公司（Ryanair）欧洲*的廉价航空公司执行总裁
AKO Capital 是*早发现瑞安航空公司成功秘密的机构之一……一位潇洒帅气的 CEO，一条超凡的策略，让我们不得不折服。他们都是天才。如果想要拥有更好的生活，你就必须读这本书。
托马斯·S. 盖纳（Thomas S.Gayner）；马克尔公司（Markel Corporation）总裁兼首席投资官
品质至上。如果你是一名长期投资者，几乎找不到其他能够增强*终回报的因素了。我的意思是，品质无法精确地衡量，因为它体现了较为主观的品质因素，而非可以轻易量化的因素。品质也具有不确定性，并且随着时间的变化而变化。本书试图提供通过案例研究、概述和可以量化的方法来帮助投资者系统地思考品质及其重要性。好好享受此书吧。
约翰·米哈杰维奇（John Mihaljevic）；《思想手册》（The Manual Of
Ideas）作者
本书是价值投资库中不可或缺的补充，必将吸引新手和专家的一致好评。书中生动的现实案例表明，长期持有高品质公司股票会带来复利的作用。
保罗·朗提斯（Paul Lountzis）；朗提斯资产管理有限公司（Lountzis Asset Management , LLC）
《价值投资者的护城河》为投资者提供了丰富的资源，帮助他们加强关键制胜的投资知识。书中清晰地阐述了辨别和评估高品质公司的重要概念，并通过许多具体公司案例进行了深入阐述。我强烈向所有潜在投资者——从新手到有丰富经验的从业人员推荐本书。
艾伯特·贝尼（Albert Baehny）；吉博力集团（Geberit）董事长，欧洲卫浴科技的市场领导者
优秀的作品 ：清晰易懂、见解深刻。《价值投资者的护城河》为股东评估公司提供了重要的帮助。
宋三江；深圳久久益资产管理有限公司董事总经理
《价值投资者的护城河》是一本严谨、简明且易用的基本面分析指南手册。建议读者在阅读本书的过程中，手边备一本《巴菲特的护城河》，两本书既有两通之处，又有各自独特之处。
黄 河；中资国际投资有限公司董事长
在《价值投资者的护城河》一书中，三位作者紧紧围绕价值投资理念，对公司的基本面进行了深入浅出的分析与解读。所有投资者都应该阅读，也会从中受益。
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本书特色
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从价值投资跃迁品质投资
在不确定市场赚取确定性收益
在本书中，
劳伦斯联合知名基金公司AKO Capital 的两位投资组合经理，结合寻找并投资高品质公司的亲身经历，提出衡量高品质企业的三大指标：强大的且可预测的现金增值能力、资本可持续的高回报和极具吸引力的增长机会。同时，他们详细解读联合利华、通力电梯、瑞安航空、爱马仕等名企案例，透彻解析定价权、收费公路、“低价 ”、全球化能力等可以让企业永葆竞争优势的12 种盈利模式及其“护城河”。
他们认为，让投资者获利的终极技能不仅是找到拥有“护城河”的企业，更是如何持有这些企业。因此，他们还分享了周期性、技术革新、消费者偏好等诱惑以及有效降低投资错误的风险的方法。
另外，本书不仅可以让投资者获取丰厚利润，还可以帮助企业家或高管打造高品质企业，实现基业长青。
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内容简介
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1、既是专业而实用的投资手册，也是一首对优秀企业的颂歌；有趣的案例和观点，不仅能让投资者受益匪浅，还能让追求建立高品质企业并长久经营的领导者获益良多。
2、清晰易懂，见解深刻。本书结合了识别可持续增长（Sustainable growth）的洞察力以及精准的运算，让你在机会来临之际果断出击，并提供有利可图的投资艺术
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作者简介
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劳伦斯·A. 坎宁安
（Lawrence
A.Cunningham）
乔治·华盛顿大学极受欢迎的教授，专栏文章经常在世界各地的报纸上发表，包括《金融时报》
《纽约时报》《华尔街日报》。
托克尔·T. 艾德（Torkell T. Eide）
最初是麦肯锡公司融资实践的企业管理顾问，随后连续三年担任 AKO Capital 的投资分析师，之后连续四年任挪威 SKAGEN 基金的 90 亿美元全球股票基金投资组合经理。
帕特里克·哈格里夫斯（Patrick
Hargreaves）
AKO
Capital 的 投 资 组合 经 理。 在 2011 年加 入 AKO Capital 以前，他在高盛投资集团（Goldman Sachs）工作了八年研。
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目录
第 1 章 识别品质企业的基本要素 1
H&M
的销售增长率略高于 1%，每股收益却翻升 1 倍 ；联合利华深挖“品牌护城河”，竞争对手即使手握重金，也只能望“河”却步
；尽管消费者无法对比两种面霜的效果，但兰蔻的售价是妮维雅的 5 倍，它究竟如何“将消费者对美的渴望转变为定价权”？《反垄断法》可以轻而易举粉碎标准石油和微软的规模垄断，却对建立在消费者头脑里的垄断无能为力，因为它无法强制偏爱万宝路的老烟枪移情希尔顿。
“4 1”条资本配置途径 3
衡量配置效果的三大指标 11
占据六大源泉，让销量持续增长 15
高水平管理者，擅长管理股东资本的人 23
产业结构 ：竞争对手眼中的品质企业 27
难以量化，却可以创造超额经济利润的四种效益 36
竞争优势 ：可放大又可复制的护城河 44
第 2 章 评估竞争优势持久性的 12 种模式 53
初装电梯销售额数年骤降，通力电梯的复合年增长率却依然高达 13%，并且使营运资本下降到罕见的负值，它是怎么做到的呢？穆雷、标普是债务评级行业的“黄金标准”，微软 Excel 是财务软件的“黄金标准”，企业究竟如何成为行业标杆？又如何将竞争优势保持得更持久呢？众多零售商竞相模仿好市多“低价的平方”策略，却没有一家成功，削减成本看似简单，为何落地之路如此艰难？
稳定的经常性收入 55
友好中间商 ：盟友？敌人？ 62
收费公路模式 66
“低价 ”模式 71
获取定价权 77
提升品牌实力 ：赢取消费者的爱 82
创新，并不一定建立优势 89
前向整合模式 95
攫取市场份额 100
全球化能力和全球领导力 ：乐购之殇 104
企业文化，识别高敏感性品质企业 108
复制的成本 ：要想得到，打个颠倒 113
第 3 章 寻找品质企业，需要抵挡四重诱惑 117
沃伦·巴菲特趁金融危机肆虐之际，大手笔买入高盛和通用电气。当别人惊魂未定、瑟瑟发抖时，他却开始毫不吝惜地收集筹码。他如何驾驭股市周期，并敢于在周期底部果断买入？ 1998 年，诺基亚超越摩托罗拉，成为行业老大 ；2007 年，它独占 40% 全球市场份额 ；2012 年，它巨亏 20 亿欧元，轰然崩塌。视品质为生命的诺基亚究竟应该怎样应对苹果公司“掘墓式创新”？诺基亚的战略决策能力竟然薄弱到不堪一击？
驾驭周期性 119
技术革新，其实是一把双刃剑 128
过度依赖不确定性 132
引导消费者偏好 136
第 4 章 如何降低投资错误的风险？ 141
一家零售企业想要扩大市场份额，并非难事，乐购曾在12 年间，年均增幅超过 30% ；当
CEO 特里·莱希扯起海外扩张的大旗后，却急流勇退，乐购的大好日子戛然而止，而众多投资者“低估了消极因素积累起来的影响”，眼巴巴地持有股票滑落深渊。自现代企业制度建立以来，篡改会计报表就像阴魂一样从未散去，发明放射治疗设备的医科达公司就是著名案例之一 — 大幅虚增应计收入、研发支出过度资本化，高管参与内幕交易……老费舍的“流言蜚语法”还可用吗？
执行品质投资的四项挑战 143
困扰买入决策的四个错误 148
金钱不能承受的“长期持有” 153
估值和市场定价 160
老费舍减少错误之法 164
结 语 品质投资是终身学习的过程 167
附 录 168
尾 注 169
致 谢 178
封面
书名:价值投资者的护城河:识别并持有高品质公司,持续获取超额利润
作者:(美)劳伦斯·A.坎宁安(Lawrenc
页数:178页
定价:¥52.0
出版社:当代中国出版社
出版日期:2018-02-01
ISBN:9787515407937
PDF电子书大小:41MB 高清扫描完整版