大交易场
节选
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序一
这些年来，关于华尔街股票市场的书真可谓汗牛充栋，
美国的资本市场近一个世纪的核心地位成就了无数的股市专
家和投资理论，当然也催生了无数的悲欢离合，单就这一点，
就有着无尽的题材和故事可以下笔。
林建先生的书又有什么特点呢?那就是作者在纽约证券交
易所和中国证券行业工作多年的经历以及IT专业背景。林建先
生对于证券交易系统的熟悉，对于整个证券市场交易运作体系
的透彻理解，使我们在了解这个魅力与魔鬼并存的市场发展过
程的同时，也看到了存在于股票市场的神话与故事背后的各种
内在联系与系统理论，就这一点而言，《(大交易场：美国证券
市场风云实录)》是独特和充满专业色彩的，而作者良好的文字
功底又使得本书读起来通俗易懂、图文并茂、充满情趣!将如
此复杂的一个市场从功能上、结构上、特征上一点点地剥开来，
而且剥得井然有序，足见作者花了工夫，费了心思!
书名《(大交易场：美国证券市场风云实录》似乎是一个
很吸引人的题目，为追求这个“大交易场”的真实，林建先
生不断改动书稿，但仍感觉心有余而力不足，并因此引以为
憾事。对于一个时刻处于变化之中的虚拟资本市场而言，任
何时候的真实在下一个时候又立即成为不真实。其实，这就
是事物的本质所在了，证券市场唯一的真实就是“变化”。
看看今天愈演愈烈的全球化趋势，谁又敢说现在的美、欧、
亚三大资本市场格局的“真实性”还能维持多久呢?“大交
易场”的风云变幻，正如作者在书中所描述的：“也许，当
又一个新世纪开始的时候，公司上市和股票交易的场所已经
不再如此紧密地关联在一起。纽约证券交易所那喧闹的交易
大厅早已经在人们的记忆中淡去，后人只能够从历史的资料
片中重见那既疯狂而又充满魅力的场景。”
这就是股票市场的历史，也许也是林建先生著作本书的
意愿所在。
戴文华博士
深圳证券交易所副总经理
中国证券业协会信息技术委员会主任委员
中国证券登记结算公司副总经理
第8章
纳斯达克新一代交易系统诞生记
2002年10月14日星期一是个普通的日子，9点30分纳斯达克证券市场和往常一
样开始了新一天的交易，但是，这一天对纳斯达克证券市场的交易系统平台来讲
却翻开了崭新的一页。
项目开发历时3年多，投资总额达1．07亿美元，起名为超级蒙太奇的新一代交
易平台正式开始为纳斯达克证券市场提供交易服务。
时任纳斯达克证券市场总裁的哈德威克·赛艾门先生满怀信心地说：“新交易
系统平台是一个顶峰，它将为投资者提供一个更加透明、更具深度和流通性更好
的市场。”
一时间，超级蒙太奇给纳斯达克证券市场带来了鲜花、阳光和笑语。然而，
超级蒙太奇走向市场之路却充满了艰难和曲折，市场的反对声浪之强大令人意外，
如若没有当时美国证监会的强力支持，超级蒙太奇几乎夭折。
美国媒体对超级蒙太奇提案的评价是：一场在纳斯达克证券市场和ECN市场
之间血淋淋的摊牌，在美国的证券市场上实属难得一见。
¨·反对声浪和美国证监会的支持
1999年9月，时任纳斯达克证券市场总裁的法兰克‘扎尔博在向市场宣布开
发超级蒙太奇计划时说：“超级蒙太奇将是一个具有突破性的创新，并将是又一
个纳斯达克证券市场运用*先进的技术为全球资本市场投资者和参与者谋求利益
的案例。”
事情并不像法兰克·扎尔博总裁所描绘的那样完美。自纳斯达克证券市场向
美国证监会提交提案的那一天起，超级蒙太奇就成为了风暴的中心。
¨一场血淋淋的摊牌
围绕着超级蒙太奇诞生的过程上演了一场又一场的利益争斗。虽然绝大多数
纳斯达克证券市场的造市商都支持超级蒙太奇提案，但提案所引发的争论是如此
的激烈和尖锐，超出了市场的预料。*激烈的抨击来自于纳斯达克证券市场的直
接竞争对手ECN市场。直到纳斯达克证券市场已经在2002年7月完成了所有超级蒙
太奇的上线运行准备工作之时，ECN市场还在寻求扼杀超级蒙太奇的机会，并且
硬是迫使超级蒙太奇正式上线运行的时间向后推迟了3个月。
很显然，ECN市场完全读懂了纳斯达克证券市场开发新一代交易系统平台的
潜台词，在提案阶段就试图全面阻止超级蒙太奇的诞生。
ECN市场所强调的、用来阻挠超级蒙太奇提案的*重要的理由是超级蒙太奇
将具有垄断市场的地位，问题的焦点集中在三个互相关联的方面：
·超级蒙太奇所采用的自动撮合机制不公平。
·纳斯达克证券市场本身具有的多重市场身份。
·超级蒙太奇的运行机制存在反竞争因素。
·撮合机制不公平
当纳斯达克证券市场对超级蒙太奇提案做了第7次修改之后，以ECN市场为首
的市场舆论对超级蒙太奇所采用的交易撮合规则提出了批评，并向美国证监会抱
怨说超级蒙太奇的撮合机制明显地偏向于造市商，直接歧视ECN市场的交易系统，
要求纳斯达克证券市场慎重考虑ECN市场访问超级蒙太奇时的收费问题。
超级蒙太奇提案修改稿7中对来自于ECN市场的股票交易订单有一个限制，会
把ECN市场的股票交易订单自动地排列在*后，即使ECN市场交易订单的价格好
于纳斯达克证券市场也不例外。
在考虑了ECN市场的意见之后，纳斯达克证券市场承诺在修改稿8中将取消这
一限制，允许用户自己选择不同的交易订单排列方式，并为用户提供一个混合排
列ECN市场交易订单和超级蒙太奇交易订单的选择，以体现公平性。
即便如此，时任Instinet公司总裁的道格·阿特金(Doug Atkin)先生还是认
为纳斯达克证券市场所采取的措施不够充分。道格·阿特金先生说：“除了增加股
票报价排列顺序的选择之外，纳斯达克证券市场还需要给予来自ECN市场的交易
订单一个公平的撮合机制。”
美国证监会在评估报告中则认为，经过一系列的修正之后，超级蒙太奇已经
为市场提出了一个公平的交易撮合机制。
多重身份令人疑
ECN市场攻击超级蒙太奇的第二个主要问题是关于纳斯达克证券市场和它的
监管者全美证券经销商协会之间的关联关系问题。
由于当时的纳斯达克证券市场仍然是属于OTC市场的一个非营利性的子市场，
市场普遍质疑纳斯达克证券市场和它的监管者全美证券经销商协会在市场上所体
现出来的那种既是市场监管者，又是市场执行者，而且还是市场信息唯一处理者
的关联关系。市场批评者认为只要存在这三种内在关系之间的利益冲突，这种多
重身份的阴影将使超级蒙太奇*终获得不平等的市场竞争优势。
ECN市场甚至认为在这种前提之下提出超级蒙太奇提案本身就是一个不合时
宜的尝试，并且相信全美证券经销商协会必将通过超级蒙太奇与其会员的场外撮
合交易系统形成相互竞争的局面，其中*显著的担心就是全美证券经销商协会扮
演的是纳斯达克证券市场母公司的角色。ECN市场明确地指出，基于这层关系，
超级蒙太奇系统可以名正言顺地接受来自于全美证券经销商协会的补贴，而这些
补贴则是全美证券经销商协会从其会员公司处得到的收入，其中包括ECN市场。
美国证监会认为全美证券经销商协会和纳斯达克证券市场正在采取的一系列
结构方面的变革，*终会有效地改变这一角色间的冲突，包括让纳斯达克证券市
场解脱与全美证券经销商协会的隶属关系。美国证监会确认这一点应该不足以成
为美国证监会否决超级蒙太奇提案的原因。
纳斯达克证券市场直到2002年才解除了全美证券经销商协会子公司的身份。
很显然，美国证监会还是意识到了市场所担心的问题，并且竭力说服全美证券经
销商协会为那些不愿意使用超级蒙太奇的证券公司提供一个替代的报价信息和成
交信息发布系统，这就是后来的Alternative-Display Facility，简称ADF。
于2002年7月29日开始运行的ADF可以说完全是一个市场不同利益体之间残酷
斗争之后用以平衡各方意见的产品。至于说这个利益斗争的产品在超级蒙太奇上
线运行之后竟然给市场带来了直到现在还无法调和的矛盾却是大家始料未及的。
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相关资料
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在证券信息技术应用领域，最弥足珍贵的是对证券业务的透彻理解，林建的书以及林建的两栖经验价值连城。
——杨淑琴
中国证券监督管理委员会信息中心副主任
林建先生对于整个证券市场交易运作体系的透彻理解，使我们在了解这个魅力与魔鬼并存的市场发展过程的同时，也看到了存在于股票市场神话与故事背后的各种内在联系与系统理论。就这一点而言,《大交易场》是独特和充满专业色彩的，而作者良好的文字功底又使本书读起来通俗易懂、图文并茂、充满情趣！
——戴文华 博士
深圳证券交易所副总经理
关于华尔街的书很多，但一个来自中国的内部人的视角，使得这本书的价值独一无二。
——刘湘明
《it经理世界》出版人兼总编
《大交易场》是一本介绍美国证券交易市场的通俗入门读物，由于作者林建先生具备在纽约证券交易所的特殊工作经历，因此积累了丰富的专业知识和经验，加之在中国证券行业的工作经验，使作者具备了对市场的敏锐。
——陈 静
中国银河证券股份有限公司副总裁
林建先生在华尔街和中国证券市场上都曾洒下过汗水，并且感受深刻。他为我们描述的华尔街的故事，不可错过且值得期待。
——左 峰 博士
国泰君安证券公司合规负责人，总工程师
作者通过描述美国证券交易市场各种交易模式的弱点和弊病，让读者清楚地领略到从中孕育而生的改革要求和发展趋势，并可以体验到不同利益方为此而进行的明争和暗斗，同时还可以体验到美国政府和监管机构在其中所起的作用。
——章 铮 教授
北京大学光华管理学院
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本书特色
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美国资本市场近一个世纪的核心地位成就了无数的股市专家和投资理论，当然也催生了无数的悲欢离合……
本书沿看市场绪构、交易模式和中间商以及市场违规和监管三条主线展开对美国证券市场的介绍，内容包括：otc市场、分值股票市场、造市商、造市商的价差游戏、ecn市场、纳斯达克证券市场、纳斯达克新一代的交易系统、证券市场大崩溃和信用交易管控、纽约证券交易所以及华尔街在新世纪所面临的挑战等。 本书适用于证券市场的投资者、专业人员及相关政府监管部门、证券公司，交易所、基金公司、法律、财务、咨询机构、相关信息技术服务公司等，并可作为大学金融及管理学科的参考书籍。
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内容简介
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20世纪初的美国证券行业以纽交所搬迁到崭新的大楼为起点。度过了繁荣和高速发展的100年。21世纪的美国证券行业却以熊市和广泛发生的丑闻开篇。也许，已经历了两个多世纪的美国证券市场需要新的模式和风格。
无人能够预料美国证券行业在新的100年里将如何发展。然而，美国证券市场却在新纪元开始之时出现了一连串不稳定的因素。
具有200多年历史的股票拍卖模式将会寿终正寝吗？已经运行了100多年的金碧辉煌的纽交所交易大厅会成为历史吗？纳斯达克证券市场的归属在哪里？ecn市场会成为*终的赢家吗？美国证监会会从保护投资者利益的立场上后撤吗？美国证券市场的结构将会发生怎样的改良和变化？美国国会建立全美统一证券市场系统的愿望能实现吗？ 如果说美国证券市场上确实存在一样不会改变的东西。也许只有道琼斯工业指数。
当年名不见经传的查尔斯·道先生有足够的想象力发明道琼斯工业指数，但是绝想不到100多年之后的人们是如何为之疯狂。
在过去的一个世纪里，实际上道琼斯工业指数才是真正主宰着美国证券市场的神经。仅涵盖了30只股票的道琼斯工业指数曾经几上几下，不断在美国证券市场掀起狂澜。当指数直线上升的时候，所有的人都会忘记过去的伤疤，疯狂地涌向股票市场。当指数一泻千里的时候，人们会哭天喊地，捶胸顿足，甚至全美乃至世界的经济都会受到影响。但*后，人们还会再排起队来继续买卖股票，睁大眼睛注视着纽约证券交易所行情发布器上一个又一个滚动的股票价格。
这就是“大交易场”*真实的写照。
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作者简介
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林建，20世纪80年代初赴美国留学，获美国纽约州州立大学奥本尼分校硕士。回国前就职于纽约证券交易所，任主任设计和分析师，负责设计和参与开发了多个至今仍在使用的实时交易应用系统和实时交易监控应用系统。回国后进入证券行业，就职于联合证券期间被中国证监会聘为技术专家，参与了IT信息技术委员会和计算机2000年问题工作小组工作。同时长期关注美国证券市场的发展和发生的重大事件，现就职于IBM中国公司，任职证券行业资深咨询顾问。曾在《证券周刊》《中国证券报》《上海证券报》《IT经理世界》发表相关文章。
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目录
推荐序一（戴文华）推荐序二（陈静）推荐序三（章铮）前言引子 第1章 魅力金融华尔街 源起华尔街 金钱的魅力 世界证券交易中心 重要的国际货币中心 第2章 多姿多彩的otc市场 曾经的混沌 充满活力、不断变革 立法成立全美证券经销商协会 分割、虚拟的多层次市场形态 批发业务和其他业务 第3章 鲜为人知的分值股票市场 分值股票定义 世通公司涅 特点鲜明且独特 粉单市场特立独行 相对规范的otc公告版市场 高风险特性及监管 第4章 造市商 投资者的黑色星期一 经纪人和经销商 市场模式及责任 做市 交易执行过程及服务分类 第5章 造市商的价差游戏 “价差门”丑闻 收紧监管的准绳 全美证券经销商协会分权 市场与监管的双螺旋 第6章 迅速崛起的ecn市场 繁荣及变化的版图 市场模式 纳斯达克证券市场陷困局 第7章 纳斯达克证券市场 世界第二大证券交易市场 市场形态 交易模式 计算机应用系统 疯狂的扩张之路 波澜壮阔的泡沫 面对生存的挑战 第8章 纳斯达克新一代交易系统诞生记 反对声浪和美国证监会的支持 老旧难堪的交易系统 超级蒙太奇 无法承受之重 第9章 证券市场大崩溃和信用交易管控 前所未有的大崩溃 2000年的市场调整和融资融券 融资融券业务的管控 “裸卖空”导致清算风险 第10章 纽约证券交易所 显赫的市场地位 交易大厅 交易席位 专家业务模式 新旧辉映的交易模式 监管模式与手段 科学技术的创新和应用 悠久的历史 第11章 新世纪的挑战 丑闻笼罩华尔街 纳斯达克证券市场退潮 纽约证券交易所地震 立法和监管的改良 新的100年 后记 参考文献
封面
书名:大交易场
作者:林建
页数:314
定价:¥38.0
出版社:机械工业出版社
出版日期:2008-01-01
ISBN:9787111224877
PDF电子书大小:142MB 高清扫描完整版