走进周期性金融危机的深处
节选
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**章 从美国次贷危机到全球经济危机
**节 从次贷危机到金融危机
虽然格林斯潘将这场席卷全球的次贷危机形容为“百年一遇”，但其实在某种程度上讲，次贷危机的发生是必然的，其来源于市场经济固有的非均衡特性——贫富分化，消费不足。因为一个经济体真正的驱动力来自于消费，只有消费才是真正的*终需求，无论是投资、外贸，还是央行注资，都是为了消费，消费构成人类生产的*终目的，在根本上决定着一个经济体是不是能够持续前行。
信贷消费企图弥补消费不足，但信贷消费往往促进和加速了积累，致使积累超越了本身的极限。因此，信用体系下的市场经济必然会不断造成通货膨胀和贫富分化，并且由于消费的边际递减，高收入阶层的消费上涨幅度受到限制，而同时又由于贫富分化的不断扩大，低收入阶层的总消费也会受到限制，因而消费不足无法避免。据2007年美国国税局数据显示，*富有的1％美国人占有2005年全部国民收入的21.2％，大大高于2004年的19％，并超过2000年20.8％的历史*高纪录，为第二次世界大战以来*高。
美国人的次贷梦
在美国，贷款是非常普遍的现象，从买房子到买汽车，从信用卡消费到电话账单交费，贷款无处不在。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？为了更好地“繁荣”市场，一些贷款银行就开始细分市场，这些人因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。
这些次级按揭贷款者，就是信用状况较差、没有收入证明和还款能力证明、其他负债也较重的客户群，他们既无收入，又无工作，更无财产，违约风险非常高。既然如此，银行为什么还要贷款给他们呢？
这就要从美国的经济背景说起了。2000年美国网络科技股的泡沫破灭即IT泡沫破灭之后，美国的经济陷入了低谷，再加上美国的“9•11”事件，美国经济逐渐陷入了衰退。为了刺激经济增长，抑制衰退，美联储采取了非常宽松的货币政策，在很短时间内将联邦基金利率从6.5％调低至1％。
宽松的货币政策刺激了经济增长，也刺激了房地产市场的发展，由于较低的利率降低了购房者的购房成本，于是购房需求不断增加，作为抵押品的住宅价格一直在上涨。因为即便出现违约现象，银行也可以拍卖抵押品（住宅）来收回成本甚至获取额外收益，因此，在房价一直上涨的情况下，银行并不担心因借款人违约而遭受损失。
另外，证券化即通过金融工程把流动性差的某个或某一组资产转化为流动性较强的债券使得银行可以把风险转移给第三方，因而住房金融机构并不会因借款人违约而遭受损失。次级住房抵押贷款能够为住房贷款金融机构带来收益（借款人的还本、付息），因而是一种资产，具有价值，但是，由于交易成本过高，住房贷款金融机构无法在二级市场一份一份地出售这种资产。为了能够出售这种资产，住房贷款金融机构通过特殊手段把众多次级住房抵押贷款收集起来做成标准化的次级（住房）抵押贷款支持债券（MBS）和债务质押支持债券（CDO）。一旦MBS和CDO被投资者购买，风险就从住房贷款金融公司转移给了投资者。
到了2002年，在房地产行业复苏的重要作用下，美国经济开始出现回暖。然而经济发展自有它的周期性规律，有繁荣就有萧条，不可能一直都繁荣下去。到了2003年美国经济渐显过热之势，为避免通货膨胀，美国又从宽松的货币政策转向了紧缩的货币政策，从2004年6月到2006年6月，美联储连续17次上调联邦基金利率。不断的升息导致住房贷款市场利率上升，于是购房成本上涨，需求下降。
从2006年开始，楼市开始掉头，房价开始下跌，购房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资，随即放贷机构的贷款也难以收回。那么，由此发行的债券，也就不值钱了，因为和它关联着的贷款收不回来了。之前买了这些债券的机构，比如很多投资银行、对冲基金由于都买了这些债券或者是由这些债券组成的投资组合，于是亏损逐渐浮出水面。
除了美联储连续上调利率之外，次贷违约率的上升还与次贷本身的设计有关。很多次级贷款都是前三年不需支付任何利息，三年之后则要支付很高的利息。因此，三年前的次贷合同，经过三年的缓冲期后，本来就要支付很高的利息，现在却恰逢市场利率的上调，这就使得购房者的还贷压力加倍增加，对还贷者来说无疑是雪上加霜。
由于这些不利因素叠加在一起，导致美国房价不断下跌，次贷违约率不断上升。到2007年，美国住宅房地产的销量和价格均持续下降，第二季度的整体房价甚至创20年来的*大跌幅。在这种情况下，借款者面临的还款压力进一步增加，房地产业进入萧条期，借款者很难获得新的次贷，即使出售房地产也不能偿还本息，违约风险全面暴露，房地产市场泡沫即将破碎。
危机浮出水面
2007年4月2日，饱受信贷记录差的贷款人违约率上升打击的美国新世纪金融公司向法院申请破产保护，并解雇大约3 200名员工。当天，新世纪金融公司在场外交易市场的股价下跌14％至9.15美元，至此公司股价已经跌去了97％。
得悉新世纪申请破产保护的消息，美国国会参议院银行、住房与城市事务委员会主席Christopher J.Dodd发表声明称：“新世纪的破产再次昭示次级房贷市场危机的深度与广度。已经有几百万美国家庭有丧失自己家宅之虞，而如今新世纪的数千员工亦将丢失自己的工作。我希望新世纪的境遇能够向联邦监管当局和住房金融业的其他参与者传递一个信号：你们必须立即采取行动，务必不要再让更多的美国人丧失自己的住房。”
2007年7月10日，美国穆迪投资者服务公司宣布，降低对总价值约52亿美元的399种次级抵押贷款债券的信用评级。同日，标准普尔公司也宣布，可能会下调对612种此类债券的评级，总价值高达120亿美元。
两大权威评级机构对次级抵押债券的大规模降级，使得投资人对潜在金融风险的忧虑陡然升温，同时也令美国经济的增长前景愈加暗淡。受此影响，全球金融市场纷纷出现剧烈波动，各大股市大幅下挫，跌幅几乎普遍超过1％，如图1—1所示；同时，美元汇率也继续创新低，兑欧元再度刷新历史低点，兑英镑则触及26年低点；与股票的下跌形成鲜明对比的是，相对安全的国债则成为投资人的避险新宠，欧美等国国债价格纷纷走高。
2007年8月16日，美国*大的住房抵押贷款公司，提供美国购房者17％的按揭贷款的康特里怀特金融公司宣布动用银行的信用额度115亿美元，一时间，其资金周转发生困难立即引起了市场的极大恐慌，几乎所有债券都卖不出去，谁都借不到钱了。
随着新世纪金融公司的破产，次级抵押债券信用等级的降低和住房抵押贷款公司资金周转的日益困难，贷款机构的问题逐步暴露出来，次贷危机也开始渐渐地浮出了水面，以其巨大的杀伤力展现在人们的面前。
危机全面爆发
次贷危机以来，美国银行业几乎是哀鸿遍野，不只是美林、花旗、高盛等金融巨头深陷危机，华尔街大多数有名有姓的金融机构都不可避免地沾染次贷风潮，美国银行业在经过百年繁荣后再次面临暴风雨的洗礼。同时，伴随着次贷危机的是全球股市的剧烈震荡下行。美国股市跟随着次贷危机的发展和美联储的“救市”行为跌宕起伏。虽然紧急降息和央行联手注资行动给股市带来了短期反弹，但整体上股市仍处于向下通道中。由于经济衰退没有任何结束迹象，投资者信心快速消退，纽约股市2009年2月23日再遭重挫，三大指数跌幅全部超过3％，道琼斯和标准普尔指数创下自1997年以来*低收盘纪录。
遭到次贷危机重创的世界各国都在思考同样的问题：世界迫切需要构建不依赖于美国的多元化货币金融体系和公平公正的金融秩序。对新兴市场经济国家来说，还需要认真反思的是：在本国金融制度不健全、金融体系比较脆弱的条件下，如何把握好金融创新和金融开放的度与节奏，如何进行有效的金融市场监管和防范金融风险，如何才能保护好本国利益和金融市场的主导权，如何谨慎地实施国际金融投资等。
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相关资料
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国家正面临危机，这一点大家已经没有疑问……我们的经济严重衰退。这来源于部分人的贪婪和不负责任，更由于作为一个整体，我们未能做出面对一个新时代的艰难决策。
——美国总统 奥巴马
我们的金融系统处于失控的状态，人们现在能做的就是购买国债和饮用水。
布什先生令我们的政府堕落，并且损害了立法原则。他已经将美国领入“战略灾害”和道德贫穷。
——2008年诺贝尔经济学奖获得者、美国普林斯顿大学教授、《纽约时报》专栏作家保罗。克鲁格曼
世界经济当前正处在动荡之中，饱受全球金融危机之苦。
——世界银行高级副行长、首席经济学家林毅夫
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本书特色
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不是现象的描述，而是本质原因的揭示，不是流行经济理论的盲目追随，而是独树一帜的批判性解读。
对当前全球金融危机的独特观察。
此次金融危机是20世纪“大萧条”以来* 严重的危机，美国因此而痛失了雷曼、贝尔斯登等巨型金融企业，欧洲的冰岛则几乎濒临国家破产的边缘，中国的出口也遭受了前所未有的压力。对此，我们是否应该思考一下，在人类能够上天入地的现代科技社会，为什么却不能预测并避免周期性危机呢？这或许正如牛顿所说的那样：我能计算出天体运行的转迹，却难以预料到人们的疯狂！
据外电报道，2008年金融危机爆发后，德国当年售出的《资本论》是2007年全年销量的3倍，成为当年圣诞节的*佳礼物，这部鸿篇巨著再一次成为了人们所关注的焦点。本书即从政治经济学的角度，以新颖广阔的视野，为您解读被数学化、模型化的西方经济学所掩盖的经济规律；与您一起理性思考此次全球金融危机的原因和传导途径；揭示周期性繁荣、萧条的客观经济规律。
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内容简介
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本书在回顾以往金融危机的基础上，阐述了此次世界金融危机的发展过程，传导机制、发生原因、影响和各国的救市策略，并对危机进行展望。更重要地是，本书从独特的政治经济学角度深刻地揭示了此次危机的实质，给读者耳目一新的感觉。本书既为理论工作者提供了新的研究视角，又为大众读者了解当前危机提供了便利，是读者朋友们认识当前危机的好工具。
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目录
**章 从美国次贷危机到全球经济危机 **节 从次贷危机到金融危机 第二节 从金融危机到经济危机 第三节 从美国经济危机到全球经济危机第二章 走进1929年大萧条 **节 1929年大萧条的产生和发展 第二节 罗斯福新政 第三节 金融体系大变革第三章 历次金融危机比较研究 **节 史书上记载的*早金融危机 第二节 金融危机的现代形式 第三节 近代三大金融危机回顾第四章 2008世界金融危机的原因和传导机制 **节 谁吹大了金融泡沫 第二节 谁吹破了金融泡沫 第三节 金融危机的传导过程第五章 金融危机的政治经济学分析模型 **节 马克思过世之后 第二节 马克思主义过时了吗第六章 金融危机下世界经济遭受严重冲击 **节 美国经济大萧条是否已经来临 第二节 全球经济难以独善其身 第三节 金融危机中的主要货币博弈第七章 世界各国纷纷举起救市大旗 **节 美国经济救援计划的台前幕后 第二节 为应对危机全球协同救援第八章 金融危机下的中国经济发展 **节 中国出口贸易遭遇寒冬 第二节 中国资本市场焦点不断 第三节 中国政府在行动第九章 展望全球金融危机 **节 正在走向危机深渊的世界经济 第二节 对危机发展前景的预期 第三节 谁将*先走出危机
封面
书名:走进周期性金融危机的深处
作者:刘明远，陈丰，王桂梅 编著
页数:247
定价:¥32.0
出版社:金盾出版社
出版日期:2009-05-01
ISBN:9787508256498
PDF电子书大小:116MB 高清扫描完整版